核心要点

1. 中国旺旺2025财年营收244.01亿元，同比+3.8%，净利润38.37亿元，同比-11.5%。
2. 乳品及饮料收入123.43亿元，占比50.59%，毛利率47.1%降2.6个百分点。
3. 旺仔牛奶收入约110亿元，同比微跌0.3%，增长基本停滞。
4. 公司推行品类事业部制，销售费用同比增16.9%，行政费用增11.4%。
5. 复原乳赛道萎缩，含乳风味饮料市场规模从2014年1026亿降至2020年604亿。

AI洞察

旺仔牛奶2025财年卖了110亿，只跌0.3%，看着稳，其实到头了。复原乳这老本吃了30年，现在大家喝鲜奶、低温奶，谁还捧这高糖铁罐子？中国旺旺不是没折腾，一堆新品全绑旺仔IP，结果就儿童纯牛奶刚过亿，其他都是三千万的命。事业部制拆了，费用涨了，利润跌11.5%。百亿单品是护城河也是棺材板，不换赛道等死，换赛道烧钱，左右为难。经销商还能卖旺仔，但别指望增量了。