核心要点

1. 蜜雪集团上市一年后市值蒸发超1500亿港元，股价一度跌破发行价。
2. 年毛利率下滑1.32个百分点至31.14%，海外市场门店净减少超400家。
3. 蜜雪冰城今年3月启动现磨咖啡全面升级，与旗下幸运咖业务形成直接竞争。
4. 摩根大通将蜜雪集团投资评级由“增持”下调至“减持”，目标价从521港元削减至270港元。

AI洞察

蜜雪集团上市一年后市值蒸发超1500亿港元，股价一度破发。这背后是典型的增长故事讲不下去了：营收还在增，但毛利率下滑，海外市场净闭店超400家，国内茶饮市场已血海一片。更麻烦的是，蜜雪冰城自己下场加码现磨咖啡，等于直接跟自家孵化的“亲儿子”幸运咖抢饭碗，加剧内部消耗。资本市场用脚投票，是因为看到了从高增长转向价值型的拐点，挑战比故事多。