核心要点

1. 2026年6月，海天零添加生抽被曝瓶内出现活虫，山姆回应称或受潮或密封不严。
2. 2025年海天营收288.73亿元，酱油品类营收149.34亿元，同比增8.55%。
3. 酱油销量增速8.78%高于营收增速8.55%，均价微降0.19%，以价换量。
4. 2026年一季度经营现金流净额-4.67亿元，连续两年为负，应收账款增10.38%。
5. 海天A股市值较巅峰蒸发近5000亿元，跌幅约70%。

AI洞察

海天这波属实拉了，酱油里爬活虫，市值蒸发5000亿，2025年营收看着光鲜，结果一算账是降价换量，现金流还负的。第二曲线增速猛但体量太小，海外就是个摆设。现在下游经销商话语权变大，品牌溢价被自己霍霍没了。接下来要是品控再翻车，怕是连基本盘都保不住，消费者可不会给面子。