核心要点

1. 巴奴第三次向港交所递交招股书，前两次均因合规问题失效
2. 2025年营收28.46亿元，净利率7.2%，客单价降至139元
3. 账面现金及等价物仅3932万元，对赌回购负债本息合计3.26亿元
4. 客单价139元比海底捞高42%，但利润率7.2%远低于海底捞12.5%
5. 计划2026-2028年每年新开52-64家门店，资金缺口巨大

AI洞察

巴奴第三次冲IPO，不是因为它多牛，而是被对赌协议逼到墙角。账上现金加存款不到7200万，但回购负债本息合计3.26亿，缺口大得吓人。客单价连降三年，从150降到139，利润率才7.2%，比海底捞低5个点，但客单价却高出42%，说明成本控制一塌糊涂。合规问题还没解决，港股火锅板块又跌成狗，就算上了市也难融到钱。巴奴现在就是骑虎难下，不上市就得被投资人逼债，上市又可能被资本市场嫌弃。