核心要点

1. 物美终止新华百货2.93亿股权转让，已签约但无违约成本，资金回笼渠道中断。
2. 物美超市及麦德龙门店从2024年918家降至2025年807家，年减111家。
3. 麦德龙供应链2023年资产负债率117.86%，关联贷款增至19.88亿，收入超六成来自物美集团。
4. 多点数智2021-2024年累计亏损53.45亿，2025年才盈利1.34亿，关联交易上限20.36亿/年。
5. 物美集团总负债约699.7亿，依靠滚动发行短融债借新还旧，并购后遗症显现。

AI洞察

物美当年靠借钱狂买麦德龙、重百，如今债台高筑，超市门店一年蒸发上百家，连3亿的股权转让都告吹，说明现金链已经绷到极限。新华百货利润腰斩、负债率76%，分红指望不上；多点数智和麦德龙供应链全靠母公司输血，每年几十亿的关联交易成了固定失血项。这套借新还旧的游戏还能玩多久？关键看重百这块肉还能榨出多少油水，但重百利润也在加速下滑。物美实际上已经把自己逼到了墙角。